domingo, 4 de noviembre de 2018

Análisis Fundamental: Acciona desde sus números


ACCIONA es un precio que desde el punto de vista técnico me viene gustado desde tiempo atrás, posiblemente dentro del TOP5 de estructuras de serie de precios alcistas que se mantienen vigentes dentro del IBEX35. Sin embargo, en el comentario de hoy intentaremos dar una visión más profunda echando un vistazo a la evolución de resultados de la empresa en los últimos años, a su tendencia, a cómo evoluciona su deuda y su modelo de negocio, así como otras circunstancias de especial relevancia para el futuro de la empresa, en una perspectiva de inversión a largo plazo.

En primer lugar, diremos que ACCIONA centra sus negocios en 3 divisiones: Energía, Infraestructuras y Otras. A su vez, la división de infraestructuras se divide en: construcción, agua y servicios. Podemos destacar, como curiosidad, que ACCIONA posee la gestora líder de fondos de inversión y planes de pensiones de España: BESTINVER. Con todo esto sobre la mesa, la primera nota que podríamos extraer de la empresa es que su negocio está diversificado, es decir, resulta complicado encuadrarla en un sector específico, aunque en su cuenta de resultados pondera en mayor medida el negocio de infraestructuras. Dicho esto, y como suele ser habitual, veamos un cuadro con la evolución de sus resultados en los últimos años.


La evolución de sus resultados es favorable. Sus ingresos crecen año tras año, al igual que lo hace el EBITDA, así como el resultado neto (ordinario). Tengan en cuenta que las cifras de resultados no tienen en consideración extraordinarios, por ejemplo, el presente año existe una desinversión de unos 85 M€, que deberían sumarse al resultado neto de 2018, pero que de forma ordinaria no se produce año tras año, así pues, y para intentar observar la evolución de su cuenta de resultados de forma natural, suelen utilizarse sólo resultados de carácter ordinarios y no extraordinario. Cabe destacar que durante este año, se ha procedido a la venta del negocio termosolar y Transmediterránea por unos 981 M€, lo cual ha sido utilizado para reestructurar y reducir la deuda. En este sentido, la deuda neta ha pasado de los 6.040 M€ que constaba en el 2013, a la presente situada en los 4.612 M€, lo que supone una reducción de casi el 25% en 5 años, con una clara tendencia a la reducción de la misma progresivamente. Con estos valores de deuda, el ratio deuda/EBITDA 2017 se sitúa en los x3.62, un valor mucho más manejable.

Para completar otras cifras, vamos a considerar un precio por acción de 74.58 euros, lo cual arroja:
  • Capitalización: 4.270 M€
  • Rentabilidad por dividendo anual: 4.02%
  • BPA 2017: 4.07.
  • PER 2017: 18.32.


A destacar la evolución del dividendo, el cual se ha visto incrementado en un 50% desde 2014, pasando de los 2 euros brutos por acción, hasta los 3 euros brutos por acción actuales. Esta tendencia parece que seguirá manteniéndose en el futuro mientras los resultados progresen adecuadamente. En este sentido, me gustaría destacar el programa de recompra temporal y posterior amortización de acciones que la empresa está llevando a cabo por valor de 233 M€ y que se mantendrá hasta el próximo 27 de marzo de 2019, lo que viene a suponer entorno al 5% del valor de la compañía. Las consecuencias directas de este hecho son:
  • La cotización está apoyada por la recompra de títulos propios.
  • Su BPA, así como su PER, mejorarán toda vez se amorticen las acciones recompradas.
Hasta ahora todo a favor ¿verdad? Bueno, la verdad es que me parece una muy buena inversión de largo plazo, pero la acción no está barata en estos momentos. Un PER por encima de 17 se considera sobrevalorado o que al menos, presenta una perspectiva de futuro muy positivas para la empresa. Así las cosas, por análisis técnica pasa por un momento dulce desde hace ya bastante tiempo, pero quizás si nos fijamos en sus fundamentales, una buena compra podría ubicarse en la zona comprendida entre los 70 - 65 euros, donde nos dejaría una RPD del 4.28% y 4.61% y un PER (con referencia a los resultados del 2017) de 17.20 y 16 respectivamente. Por debajo de los 65 euros y con la actual evolución de resultados, en mi opinión, es una clara compra de largo plazo.

Lo vemos en su gráfico de velas diario actualizado para ACCIONA.


El resto de niveles de soporte y resistencia quedan para vuestra consulta en el gráfico anterior.

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