domingo, 14 de octubre de 2018

Análisis Fundamental: Las cuentas de Natra


Lo prometido es deuda, y como todos sabéis quiero ponerme manos a la obra para aprender algo de análisis fundamental, porque no está mal saber donde invierte uno sus eurillos. En este caso me he centrado en Natra, una empresa que cotiza en nuestro mercado continuo, y de la que he recopilado su evolución de resultados de los últimos años: cifra de negocios consolidada, EBITDA, resultado neto y deuda financiera. Algunos datos más a tener en cuenta es el número de acciones en circulación: 59,966.280 acciones, con el cual podemos calcular, a partir de la cotización, la capitalización de la misma en cada momento. El último cierre de Natra se produjo en los 0.896 euros, esto sitúa la capitalización actual para Natra en los 53.73 millones de euros.

A continuación, os muestro en una sola tabla la evolución de resultados de la compañía desde el pasado año 2010.


En primer lugar vamos a intentar analizar individualmente diversos aspectos en la evolución de sus cuentas.

Evolución de la deuda: como podéis observar, la dirección de la empresa está comprometida para reducir sus niveles de deuda, así lo refleja su evolución en los últimos ejercicios. Ha pasado de 261.33 M€ en el ejercicio 2010 a niveles actuales de 135.4 M€, lo que supone una reducción del 48% en los últimos 8 años y medio. A pesar de ello, los ratios de deuda son muy elevados, nótese que la capitalización de la compañía roza está entorno a los 53 M€ y que la deuda actual casi triplica dicho valor. Esta circunstancia penaliza la actual valoración de la compañía en términos fundamentales.
Resultados: empresa cíclica, donde se alternan periodos positivos y negativos en el resultado neto consolidado. Tomando como referencia las previsiones dadas por la compañía, se esperan resultados positivos en los próximos ejercicios, lo cual facilitaría cálculos como el PER y su evolución. Si tomamos los resultados del primer semestre del presente año 2018 para calcular el BPA y el PER, tenemos lo siguiente:
  • BPA (1 Semestre 2018) = 0.1417
  • PER (1 Semestre 2018) = 6.35
Cifra de negocios consolidada: No sólo se mantiene estable en el tiempo, la misma crece saludable y paulatinamente año tras año a un ritmo aproximado del 2%. Por hacer estimaciones, diría que para el 2018 la cifra esperada de negocio se debería situar en los entornos de los 380 M€.
EBITDA: Positivo, estable y creciendo en los últimos años. 
Dividendos: La empresa no reparte dividendo desde el año 2007.
Hasta aquí los datos recopilados más una cierta dosis de interpretación particular de los mismos. A modo resumen y siempre bajo mi humilde e inexperta opinión, concurren ciertas circunstancias no exentas de riesgo, pero que si consiguen ser resueltas y gestionadas correctamente por la dirección de la empresa, como parece que lo están haciendo, proporcionan un panorama muy interesante en el largo plazo como inversión. A recordar: 
  • Continuidad en la reducción de la deuda de la compañía.
  • Crecimiento en los ingresos.
  • Vuelta a beneficios en los próximos ejercicios.
Por último, para completar el análisis, os dejo actualizado el gráfico de seguimiento en velas diarias para Natra y el futuro del precio del CACAO en EEUU, materia prima utilizada por la compañía y de cuya evolución depende parte de sus resultados.
Futuros del CACAO EEUU
BONOS CONVERTIBLES EN ACCIONES DE NATRA

Para ampliar el análisis fundamental, resulta necesario comentar el actual proceso de conversión de bonos en acciones de los bonos emitidos por Natra, que se lleva realizando desde finales del 2017, en periodos de 6 meses, hasta el año 2023. El total de bonos emitidos fue de 110.836 convertibles en 1.000 acciones de Natra cada uno. Hasta la fecha se han realizado el siguiente número de conversiones:
  • Diciembre 2017: 11.994 bonos convertidos.
  • Junio 2018: 494 bonos convertidos.
Total: 12.488 bonos convertidos hasta la fecha, que han sumado 12,488.000 acciones al total de acciones en circulación (dato que ya se ha tenido en cuenta en el análisis anterior), un total del 11.3% de los bonos convertibles emitidos.

PARTICIPACIONES RELEVANTES DE NATRA

Natra tiene una participación del 12.9% de Laboratorio Reig Jofre SA. Las acciones cerraron en 2.34 euros el pasado viernes 12 de octubre de 2018, con lo que dicha participación está valorada a precio de mercado en los 19.6 M€.
Laboratorios Reig Jofre


5 comentarios:

  1. El análisis está incompleto, si no incluyes los bonos convertibles. Que ahí la capitalización de la empresa, se dispararía.

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    1. Hola Kaizen, por supuesto que está incompleto, soy un novato en fundamentales! Serías tan amable de desarrollar un poco más el tema de los bonos convertibles. Creo que muchos te lo agradecerían... gracias!

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    2. Claro, sin ningún problema, te dejo el enlace dónde hago un análisis de la compañía y trato el tema de la valoración con los bonos convertibles: https://kaizeninvestor.blogspot.com/2018/08/tesis-de-inversion-de-natra.html

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    3. Voy a completar el análisis con la información de los bonos convertibles, pero sí que se han tenido en cuenta las conversiones realizadas hasta la fecha. Otra nota importante es la participación del 12.9% que posee de Reig Jofre. Saludos.

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  2. Excelente Santi, muchas gracias por tu buen hacer y generosidad al compartirlo

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